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【EJFQ信析】股息超越债息 归功避险若渴

发布时间:2020-06-12   浏览量:786   

 

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中美贸易谈判代表通话的消息,缓和了市场对贸易战进一步恶化的疑虑,美股三大主要指数连续两天向上,周四(29日)涨幅介乎1.25%至1.48%。标普500指数在8月初急泻后,酝酿重组升势,相距纪录高位3027点,只差约3.5%。

避险情绪略为降温,资金由债市流向股市,美国长短期国债孳息率全线回升,10年期债息周四报1.4945厘,虽然与2年期债息依旧倒挂,惟差距缩窄到不足3个基点;至于8月中旬债息历史性跌穿2厘的30年期国债,也反弹上1.964厘。

根据市场研究机构Bespoke统计,30年期债息屡试新低,在周二(27日)美股时段终挫至低于标指的股息率,是2009年3月以来首次。此外,2016年中,英国举行全国公投并意外地决定脱离欧盟时,亦几乎呈「债股息率倒挂」,两者仅相差0.01厘之遥。

国债属避险工具,与股票这类风险资产相比,债息较股息率高乃十分合理,因为股民主要希望能够从股价升值中获得回报,收息相对次要(高息股又作别论),所以30年期债息普遍高于标指股息率一段距离;直至2008年金融海啸爆发,标指急泻推高股息率,而市场风险胃纳明显缩减(Risk Off)带动资金流入债市,令债息下滑,才会出现「债股息率倒挂」的异象。

顺带一提,如果以美国10年期债息与标指股息率比较,则「倒挂」情况近年更常见,但都在市场处于动荡之时,像金融海啸或欧债危机等。

由另一个角度看,「债股息率倒挂」也显示避险情绪过分高涨,导致股市和债市配置失衡;但物极必反,这种情况不会维持太久,2008年11月美国联储局宣布实施量化宽鬆政策(QE),以及之后再加推两轮QE刺激经济,「股债错配」扭转,标指于2009年3月见底,并为美股历来最长牛市揭开序幕。

事隔10年,「债股息率倒挂」再现,又有什幺启示?附【图】所见,标指近年迭创新高,惟股息率其实表现平稳,与债息率差距收窄,主要是债息回落所致。

目前资金不断流入债市,令债息挫至历史低位却尚未触底,似乎代表投资者预计环球经济前景欠佳致使「避险若渴」;然而,「股债错配」很难长时间延续,当发现股息率比债息高,买入股票同时可博取股价升值,资金自然回流股市。

Bespoke数据显示,标指成分股中仍有逾六成股息率都高于5年期及10年期债息,而比30年期债息高的则略多于一半,换句话说,大量股份的股息率回报更胜债息,难怪Bespoke联席创办人Paul Hickey认为,美股比长期国债为佳,对长线投资者而言依然具吸引力。真是信不信由你!

信报投资研究部

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